| 投资一向是推动中国经济的重要力量，在2015年，中国固定资产投资增速略高于10%，如今看来，2016年投资增速很可能低于10%，从而使中国投资增速回到1997－2000年时代的相对低迷状况。 回想以前3年，在2013年之前的较长周期，中国投资增速保持在18%－20%的高速状况；2014年因为房地产增速明显掉速，导致投资增速降为15%，而2015年投资增速则因为工业和房地产投资双双低迷，进一步降至略微高于10%，短短三年，中国投资增速几乎打了半数，而2016年中国投资增速可能重现15年来的最低。影响2016年投资增速的重要动因，在于基建投资和房地产投资有可能持续滑坡。 工业投资弗成能太好。中心经济工作会议对2016年实体经济的重要做法之一，是定向爆破，经由过程兼并重组，破产清理来加快多余产能行业的出清。在2015年占投资几乎45%的工业投资，其增速仅8%，今朝看不出工业或制造业投资在2016年有回升动力，先辈制造高端制造之类不足以挑大梁。当然，财务成本和出厂价格的改良，也许会推动工业企业利润率略有改良。 基建投资悬而未决。在2014年和2015年，基建投资增速分别为20%和18%，是支撑投资稳定的关键，然则价值也十分沉重。一是中国公平易近真正缺乏的是软的基建投资，尤其是幼有所托，老有所依的教导、医疗、健康、养老等范畴；但基建投资，除了铁公基就是地下管网、海绵城市。二是基建投资效力低，后劲不足。中心投资项目几乎零增长，压力在处所当局。即便中心财务赤字率在2016年晋升到接近3%，实际履行的赤字也可能仅多增6000亿元，处所财务的重要挑衅在债务雪球，多发3万－4万亿处所债，扣除地盘出让收益的缩减，实际上依附举债可用财力的增长约2万－3万亿，各级财务缺乏可行的基建项目贮备，也缺乏可托的财力支撑。我们认为2016年占投资约20%的基建投资，增速很可能下行到仅12%－15%的区间。靠基建稳投资和稳增速是否可取，本身就值得反思。 房地产投资将持续滑坡。房地产投资的体量和基本投资相当，每年均在约10万亿。2014年以来，投资增速大滑坡的重要动因来自房地产投资一蹶不振，2013年之前，地产投资增速尚在20%以上，仅两年便直线滑坡至接近零。1999－2013年间，平日的规律是，地产发卖端转暖之后约2－3个季度，投资端也好转，但这一规律从2014年第四时度至今已不复存在。2015年房地产发卖面积和金额很可能创汗青新高，发卖面积增7.5%，发卖金额增约15.5%，但投资端仍冰冷，房地产投资增速在2015年事尾接近零，地盘出让收益金仍是－20%。问题的根源在于供求彻底逆转，库存过于巨大。 库存毕竟多大？以6.8亿平米作为库存数据，属于自欺欺人，有的估测认为商品房库存约40亿平米，个中室庐库存接近30亿平米。我们没有那么乐不雅，从全国房屋在建、待售以及保障房三大身分看，房屋库存总量很可能接近85亿平米，即便以2015年为例，估计全年房屋发卖约13亿平米，新开工约15亿平米，库存不减反增。推敲到发卖端已弗成能持续明显改良，那么将来五年去库存的关键，就在于投资端持续下行，若楼市年发卖近15亿平米，新开工10亿平米是勉强可接收的情景的话，则至少在将来三年，房地产投资增速保持－10%的节拍滑坡不是弗成能。 除去工业、基建和地产投资这几乎占据固定资产投资80%的三大块，余下的20%是办事业投资和农业投资。办事业投资持续不温不火，农业范畴在2016年的最大风险在于国内农产品价格将进入持续广泛下跌周期。现代农业和家庭承包之间的抵触日益尖利。 综合起来，我们很难不雅察到在固定资产投资的重要细分范畴，有哪个范畴能保持10%以上的增速，基建维稳才能弱化，地产投资滑坡。看起来将来3年，中国投资增速若能稳定在8%，已足够荣幸。 若何才能从新启动投资引擎？在基建范畴宜以平易近众的视角，而不是当局的视角，去进行与人居情况、养儿养老相干的软投资；在工业范畴宜以市场的视角，加快降低国有股持股比例过高的企业股权，确立国退平易近进的常态化；在房地产范畴宜以政策调和视角，避免在保障房，在涉房税费政策范畴，出台和房地产去库存政策左手打右手的抵触政策。 | 
